ManBetx万博全站★★，ManBetX万博体育赞助皇马绿色酒店建筑★★，存在国企改革可能★★。公司实际控制人为唐山三友集团有限公司★★，为河北省国资委监管的国有控股企业★★，已被河北省确定为董事会授权试点企业★★。公司竞争能力领先★★，得益于高管具备卓越的管理能力★★。而公司高管均无股权★★，我们判断公司存在国企改革的可能★★，借助一些措施激励公司员工★★，激发管理层进一步提升管理效率★★，增强创新能力★★，促进公司可持续快速发展★★。

　　首次给予“强烈推荐-A”评级★★。公司传统化工业务★★，基本面见底★★，业绩弹性大★★；拟参股银隆新能源★★，进军锂电池新能源领域★★；受益于京津冀发展★★，土地升值空间大★★。预计公司2014-2016年EPS分别为0.32元★★、0.45元★★、0.52元★★。

　　维持“增持” 评级★★， 维持目标价 58.85 元★★。 公司公告与中国空间技术研究院(航天五院)签署《战略合作框架协议》 ★★，未来联合运营全球低轨卫星星座系统★★，小卫星后续商业模式逐步明朗★★。同时★★，信威集团将分别于 12 月 15 日★★、 12 月 19 日纳入沪深 300 指数和富时中国 A50 指数★★，配置价值凸显★★。我们维持其 2014-2015 年 EPS 为 0.77/1.07 元★★，维持目标价 58.85 元★★，距离现价 44%空间★★， “增持”评级★★。

　　携手航天五院★★，共筑 “中国铱星计划” ★★。 公司与中国空间技术研究院 (航天五院)签订《战略合作框架协议》 ★★，拟联合发起成立全球低轨卫星星座产业实体合资公司★★，就卫星基础设施建设方面开展战略合作★★，推进星座系统顶层设计★★、系统建设及运营等方面的合作★★。航天五院作为我国航天事业的核心单位★★，成功参与“神舟”飞船★★、探月卫星★★、 “天宫”飞行器等项目★★，综合实力优势明显tokyo hot n0601★★。我们认为★★，此次合作表明在低轨卫星项目上★★，信威“不是一个人在战斗”★★，形成民营体制加国有技术的联合体★★，在控制星座建设成本★★、完善后续运营模式方面意义重大ManBetX万博体育★★。

　　即将纳入沪深 300 和富时中国 A50 指数★★。据富时集团和中证指数公司报道★★，信威集团将分别与 12 月 15 日★★、12 月 19 日纳入沪深300 指数和富时中国 A50 指数★★，信威当前总市值约 1200 亿(流通市值仅 61 亿)★★，其入指数将更加体现其配置价值且杠杆效应明显★★。

　　投资建议★★：预计14-16 年EPS 分别为0.31 元★★、0.37 元和0.45 元★★，目前股价对应PE 分别为33XManBetX万博体育★★、27X 和22X★★。公司主力店钟楼店14 年迎来恢复性增长tokyo hot n0601★★，次新店宝鸡店和西旺店14 年稳定增长★★，医院业务成长空间大★★，高新医院净利率持续提升★★，西安国际医学中心打开扩张空间★★，维持“推荐”评级★★。

　　联姻汉氏联合★★：公司以现金25,411.76 万元认购北京汉氏联合生物技术有限公司新增520.31 万元注册资本★★，并以现金1,588.24 万元受让韩忠朝持有的对汉氏联合出资32.52 万元★★，收购后★★，公司将合计占有汉氏联合注册资本的34%★★。同时汉氏持有人韩忠朝承诺★★，在本次增资及股权转让事项完成后★★，2015-2017 年度实现的归属于母公司股东所有的净利润不低于以下数额★★：2015 年度1,000 万元★★、2016 年度1,600 万元★★、2017年度2,800 万元★★，差额部分由韩忠朝以现金方式向汉氏联合补足差额★★。

　　布局干细胞全产业链★★：1)从现阶段来看★★，世界主要发达国家干细胞产业化推广步伐逐渐加快★★，干细胞治疗领域已具备广阔的市场规模★★，形成了细胞治疗★★、脐带血造血干细胞库和新药筛选三大市场板块★★，未来20年内干细胞医疗市场产业收入的全球规模将迅速增长★★，2020 年预计达到4000 亿美元★★，市场前景广阔★★，随着我国干细胞市场应用随着国家相关政策的逐步放开和落地★★，拥有完全自主知识产权★★，并能够覆盖干细胞全产业链的技术型企业★★，将从中充分受益★★。2)汉氏联合在干细胞领域研究及产业化应用方面均具有较强的优势★★，汉氏联合是我国首家攻克胎盘造血干细胞提取并存储的公司★★，相对于脐带血造血干细胞★★，具有非常显着的优势★★。汉氏联合建立了与国际接轨的干细胞研究院★★、健康科技推广公司以及多家负责生产的干细胞工厂★★，拥有10000 余平米的GMP 标准生产车间★★，用于干细胞制备和保管tokyo hot n0601★★。公司目前拥有一支专业功底扎实tokyo hot n0601★★、经验丰富的研发团队★★，现有专业研发人员四十多名★★，具备较强的研发能力★★，技术实力居于行业领先水平★★。3)通过此次投资★★，公司将于汉氏联合在干细胞产业的推广及应用方面进行深度合作★★，并对干细胞产业的上中下游进行布局★★，打通干细胞全产业链★★，与公司现有医疗服务业务产生协同作用★★，增强公司医疗服务业务的核心竞争力和盈利能力★★。

　　短期看净利率提升★★：参考同为民营医院的宿迁人民医院高达20%以上的净利率★★，高新医院净利率仍有较大提升空间★★。通过提价ManBetX万博体育★★、调整住院病人结构★★、提供高端服务等措施★★，高新医院净利率有望持续提升★★：(1)提价★★。高新医院门诊挂号费★★、诊疗费★★、药品价格都在西安市同级别同类型医院中处于较低水平★★，2011 年转为营利性医院后★★，可根据医院战略定位自主定价★★；(2)调整住院病人结构★★。住院病人逐渐以床位周转快★★、病情重★★、费用高为主★★，提高毛利率★★；(3)提供高端服务★★。设立国际部★★，提高服务层次★★，从而提高盈利水平★★。

　　长期增长看扩张★★：从政策面看★★，民营资本进入医疗领域是大势所趋★★。从地区发展空间看★★，目前整个高新区只有高新医院一家三甲医院tokyo hot n0601★★，高新区目前总病床数只有1400 张★★，而按照国际标准每1000 人12 张床位★★，高新区80 万人口的潜在需求病床数为9600 张★★，医疗缺口巨大★★。公司拟募集资金15 亿用于投资建设西安国际医学中心项目(原西安圣安医院项目)★★，打造西安市高端化民营医疗服务集团★★。同时★★，公司将借助高新医院的医疗平台★★，通过收购★★、兼并★★、合作等方式扩大经营规模★★，提高公司在医疗行业的市场竞争力和抗风险能力★★。

　　最新消息:中南传媒于12月5日公布★★，其控股股东湖南出版投资控股集团收到湖南省委关于省管国有传媒/文化资产管理体制改革的方案通知★★。方案包括★★：(1) 拟将三家出版企业(湖南教育报刊社★★、湖南教育音像电子出版社★★、湖南地图出版社)由政府划归湖南出版投资控股集团★★；(2) 拟将湖南出版投资控股集团下属的两家报业企业(潇湘晨报社★★、长株潭报社)划归湖南日报报业集团★★。

　　分析:我们认为该方案是湖南省政府加速传媒行业国企改革的信号★★，并认为中南传媒可能受益于这一过程★★。(1) 第一步宣布★★；更多可以期待★★。湖南省政府致力于在广播★★、出版及报业领域打造三家国有综合传媒集团★★，而且在我们看来★★，其已经制定了贯彻改革方案的明确路线图★★。该方案是国有资产重组和整合的第一步★★，我们认为省政府可能很快会宣布进一步深化改革进程的举措★★。(2) 在我们看来★★，中南传媒可能是国企改革的受益者★★。如果三家出版企业划归湖南出版投资控股集团★★，那么我们认为下一步可能是向中南传媒注入资产★★，因为证监会不允许控股股东和上市公司经营相同的业务★★。因此★★，我们认为中南传媒可以利用其在教育★★、地图等领域多元化的出版资源★★，进一步巩固其在K12在线教育/数字出版方面的领先地位★★，并在数字化地图/线上至线下等领域拓展新业务机会★★。

　　潜在影响:中南传媒仍位于强力买入名单★★，原因在于盈利增长强劲(得益于传统的出版/发行业务稳健以及数字出版业务迅速扩张)★★。此外★★，我们认为公司可能会受益于地方国企改革★★。我们的目标价格没有调整★★。

　　区域建筑外墙保温的佼佼者★★，业绩快速增长拐点显现★★： (1 )公司致力于新型建筑节能保温材料研发★★、生产★★、销售及建筑节能保温工程施工及技术服务★★。 公司研发聚氨酯复合板外墙保温系统★★， 在辽宁区域市场具备竞争优势★★，被建设科技协会和房地产业促进会评选为“十二五”建筑保温工程节能防火首选产品★★。(2 )2014 年上半年公司实现营业收入 1,456.07 万元★★，同比增长 6.45 %★★；净利润 54.38 万元★★，同比增长 10.84%★★。根据公司在手订单情况★★，预计完成年初制定的业绩增长 30%的经营计划是大概率事件★★。根据规划★★，旅顺新基地一期投产后正常年份下公司营业收入将达到 1.3 亿元ManBetX万博体育★★，净利润 2000 万元★★，分别是2013 年营业收入★★、净利润的 2.8 倍★★、3.6 倍★★。

　　聚氨酯外墙保温行业市场空间巨大★★。 (1 )由于其环保★★、保温★★、阻燃等效果良好★★，聚氨酯作为外墙保温材料受到广泛应用★★， 其市场渗透率在美国达到 57%★★、在日本超过 32%★★。相比之下★★，我国聚氨酯综合市场占有率仅为 10%★★，市场潜力巨大★★。 (2 ) 我国新型城镇化建设将推动建筑外墙保温行业快速发展★★。 一方面★★，提高城市综合承载能力★★， 要求加强基础设施和公共服务设施的建设★★， 而公共建筑的外墙保温要求更高★★、 进程更快★★； 另一方面★★， 房地产市场保持长期健康发展★★，将推动建筑保温市场快速发展★★。(3 ) 建筑节能保温行业主要面向新建建筑和既有建筑节能改造两大市场★★，根据预测 “十二五”期间我国新型墙体保温材料产值将达 1200 亿元/ 年★★。 (4 ) 节能政策推动保温材料向聚氨酯等中高端发展★★，在规范市场★★、 提高市场认识等方面的措施★★，将有效提高聚氨酯保温材料的市场渗透度★★。 根据测算★★， 未来 3-5 年聚氨酯保温材料在建筑领域应用的比例将从目前10%提高到 30 ％-40 ％★★。

　　公司发展进入快车道★★。 (1 ) 产能扩张及新增长点培育★★。 公司正在建设旅顺新生产基地★★， 一方面扩大聚氨酯墙板★★、干混砂浆产能★★； 另一方面积极拓展加强型岩棉 A 级保温板★★、保温装饰一体化板等新品种★★，以培育新的增长点ManBetX万博体育★★。 (2 )营销渠道两手抓★★：一方面★★， 公司坚持大客户战略合作伙伴路线★★， 积极实现从区域市场走向全国的战略布局★★；另一方面★★， 岩棉复合板等新产品直接面对终端客户和装饰材料市场销售★★， 通过强化产品研发生产销售★★、适当工程施工比例★★，提升公司盈利能力★★。 (3 ) 公司积极推广一体化模式★★，突出聚氨酯硬泡复合板及组合料优势★★： 在内部产品链条上★★，通过新建轻质复合节能墙板★★、 岩棉复合板生产线项目★★， 实现保温装饰一体化以及内外墙协同发展战略★★； 在外部合作模式上★★， 积极寻求涂料战略合作伙伴★★，推行“保温+涂料”的一体化模式★★。

　　估值建议★★：综合分析★★，我们预计公司2014~2016年营业收入分别为6.83★★、7.17和7.89亿元★★，分别同比增长3.14%★★、5.00%和9.88%★★。净利润分别为40.45★★、47.03和82.59百万元★★，分别同比增长893.28%★★、16.25%和75.62%★★。根据绝对估值和相对估值法★★，综合判断★★，我们认为在合理估值范围10.78~20.77元内给予公司股票16.76元的价格比较合理★★，对应公司市值为14.89亿~28.69亿元和23.15亿元★★。

　　公司主要产品为金属合金(白银为主)接触功能材料★★，主要应用在低压电气设备中★★。公司产品定价随白银价格波动而浮动★★。所以随着国际白银价格下跌导致公司产品价格和营业收入有所下滑★★，加之扩产带来的存货总量上升★★，存货减值随着白银价格跌幅的扩大