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　　ManBetX万博ღ★，ManBetX万博体育ღ★，智能建筑遮阳“一天亏损几百元ღ★、一千元ღ★，亏的比上班赚的还多ღ★；要求银行方提前打开赎回通道ღ★，目前希望止损ღ★，尽快赎回理财产品ღ★。”

　　2022年12月14日ღ★，西安市雁塔区高新路ღ★，西安银行股份有限公司（以下简称“西安银行”）总行营业部ღ★，一位购买了该行理财产品的投资者ManBetX(万博体育)ღ★，前来跟银行的相关工作人员沟通ღ★。

　　在现场的百余位理财产品持有者ღ★，也提出上述类似诉求ღ★。经济观察报记者了解到ღ★，这些投资者手里的理财产品大多并未到期ღ★，但是因为近期这些产品的净值下跌较多ღ★，因而希望提前赎回ღ★。例如ღ★，一位投资者持有西安银行“聚利岁岁盈364A”产品ღ★，7日年化收益率跌幅为36.24%ღ★。

　　类似的下跌ღ★，在多家银行的理财产品上普遍出现ღ★。有一位西安银行理财产品的投资表示ღ★，自己也购买了浦发银行的悦盈利之6个月定开型W款理财产品ღ★，11月15日以来ღ★，近一个月净值从1.0768跌至1.0672ღ★。该投资者购买了近37万ღ★，目前亏损超5000元ღ★。

　　银行理财产品净值跌跌不休ღ★，不少之前习惯了这一类别产品稳定收益的投资者ღ★，选择赎回ღ★。据记者了解ღ★，不少大银行的理财产品净值也出现回调ღ★，从而遭遇个人投资者赎回的情况ღ★。投资者们显然还没有适应银行理财净值化之后的波动风险ღ★。

　　2022年11月下旬以来ღ★，银行理财ღ★、公募基金等机构减持利率债ღ★、信用债形成“踩踏行情”ღ★，导致债券价格下跌ღ★，银行理财和债基因而净值下挫ღ★，引发机构和个人赎回ღ★；银行理财和债基只能抛债应对ღ★，债市继续下跌ღ★，形成恶性循环ღ★。银行理财也因此承受赎回之痛ღ★。

　　据银行债券交易员李栋观察ღ★，银行理财子公司在减持信用债时如果卖不出好价格ღ★，从理财产品净值来看就是持续亏损ღ★。当普通百姓看到持有理财不断亏损时ღ★，就容易出现恐慌情绪而引发赎回潮ღ★。银行理财新一轮“赎回ღ★、卖资产ManBetX(万博体育)ღ★、净值下跌ღ★、更多赎回”的负反馈效应将持续多久ღ★，成为投资者关注的焦点ღ★。

　　在李栋看来ღ★，进入12月份ღ★，债市机构投资者进入了一轮“非理性”抛售债券ღ★。而在部分机构眼中ღ★，性价比高的债券已经逐渐浮出水面ღ★。12月15日ღ★，一位中小型险企首席投资官向记者表示ღ★，市场波动大的时候ღ★，分歧大的时候ღ★，往往有进场机会ღ★，目前正在适当追加持仓规模ღ★。

　　“XX银行亏的比XX银行亏的还多”“谁有XX银行的群ღ★，拉我一下”……12月14日ღ★，在一个银行投资者的微信群中ღ★，理财亏损的交流成为热门线日ღ★，在西安银行总行营业部ღ★，该行相关工作人员表示ღ★，有提前赎回理财诉求的投资者ღ★，当场签署“信息登记表”ღ★，内容主要包括持有产品及金额等ღ★，之后工作人员会联系处理囚徒wingyingღ★。

　　一位西安银行负责产品投资相关业务的工作人员表示ღ★，该行理财产品净值回撤主要是因为近期投资债券收益率上涨ღ★，导致债券价格下跌而出现损失ღ★。西安银行大部分银行理财主要配置为信用债ღ★，信用债配置细分类型又以配置城投债为主ღ★，可以保证票面收益ღ★。此外ღ★，理财产品也配置了利率债ღ★，保证产品的流动性ღ★。

　　该人士表示ღ★，不同的投资者买入时间点不同ღ★，所以持仓亏损情况不同ღ★。但是目前西安银行理财产品成立以来的净值大部分仍然在1以上ღ★。目前银行负责的团队也在每天盯盘ღ★，针对市场变化制定相关的对策ღ★，例如是否进行资产卖出等操作ღ★。

　　Wind数据显示ღ★，截至12月16日ღ★，3年期AA+的城投债收益率从11月15日的3.13%ManBetX(万博体育)ღ★，已快速上行到4.4%左右ღ★；AAA城投债收益率11月15日只有2.8%ღ★，目前已经到了3.25%ღ★。

　　债市在经历了11月中加速大幅下跌之后ღ★，平稳了一周多时间ღ★，近期再度开始下跌ღ★。赎回是这两轮市场调整的主要压力来源ღ★。

　　国盛证券研报指出ღ★，从机构来看ღ★，与上一轮公募为主ღ★，理财ღ★、券商资管全面承压不同ღ★，本轮减持主要来自银行理财ღ★，12月1日至6日四个交易日ღ★，理财合计减持现券1059亿元ღ★，减持速度相较于上一轮并未放缓ღ★。而公募基金本轮大部分时间在增持ღ★，这与上一轮公募基金单日减持量最高达到近千亿不同ღ★。虽然12月6日公募减持315亿元ღ★，但主要减持利率债ღ★，持续性有待继续观察ღ★。

　　李栋表示ღ★，一般情况下ღ★，银行自营配置以利率债ღ★、地方债为主ღ★。而银行理财ღ★、基金ღ★、保险资管ღ★、券商资管ღ★、信托ღ★、期货资管等广义基金以信用债为主ღ★。其中ღ★，银行理财主要以配置优质的信用债为主ღ★。“在赎回潮的背景下ღ★，部分银行理财子公司被迫抛售债券ღ★，都是银行理财割肉的筹码ღ★。而此时对于保险资管ManBetX(万博体育)ღ★、券商自营等机构而言ღ★，筹码收益率较高ღ★，很有吸引力ღ★。”李栋分析称ღ★。

　　中国理财网数据显示ღ★，截至2022年12月15日ღ★，处于存续期的公募理财产品中已经有超过5000只银行理财产品破净ღ★，即单位净值小于1ღ★，也即出现了账面亏损ღ★。

　　一位银行业人士表示ღ★，从理财产品合同看ღ★，未到期的银行理财不能提前赎回ღ★，银行有权利拒绝客户提前赎回的请求ManBetX(万博体育)ღ★。从监管角度看ღ★，也不允许银行大批量给客户进行理财产品提前赎回ღ★。但遇到个别客户有特殊需求ღ★，比如遭遇大病急需用钱时ღ★，银行可能会开通赎回通道ღ★，或协调将该客户持有的理财产品转让ღ★。

　　12月份以来ღ★，李栋感受到了债市机构投资者们的“非理性”抛债ღ★，已经从11月份下旬的利率债市场传导至当下的信用债市场ღ★。

　　伴随利率的走高ღ★，债市行情仍然处于下跌态势ღ★。李栋表示ღ★，银行理财子公司等机构迫于赎回压力ღ★，不得不变卖持仓的债券ღ★，从2022年11月份下旬以来ღ★，流动性好的利率债ღ★、同业存单等优先处置卖掉ღ★。

　　国盛证券研报数据显示ღ★，上一轮公募赎回过程中ღ★，利率债和信用债都被较大幅度减持ღ★。近期减持主体是理财ღ★，理财的主要减持对象则是信用债和银行二永债（银行发行的二级资本债和永续债的合称）ღ★。12月初以来ღ★，银行理财减持信用债456亿元ღ★，日均在百亿元以上ღ★，净减持以二永债为主的“其他”508亿元ღ★，日均127亿元ღ★。相对于上一轮公募主导的减持ღ★，本轮在券种上更为集中ღ★。

　　李栋称ღ★，“机构持仓的资产抛无可抛时ღ★，部分银行理财子公司等机构进一步开始抛售信用债ღ★，尤其是流动性相对较好的城投债ღ★，能抛掉的尽量先抛掉ღ★，不好出的只能最后卖出ღ★。”

　　某大型公募基金的基金经理向记者表示ღ★，最近银行理财产品面临赎回ღ★，给市场带来的负反馈比较明显ღ★，造成了流动性挤兑ღ★。债市这波行情与2015年股市流动性危机的时候类似ღ★，跟整个债券市场的定价没有关系ღ★，就是踩踏带来的波动ღ★。

　　红塔证券研究所所长ღ★、首席经济学家李奇霖表示ღ★，当前的债券市场ღ★，尤其是信用债市场ღ★、二级资本债ღ★、永续债及同业存单收益率明显上行囚徒wingyingღ★，陷入了一轮“抛售潮”ღ★。

　　相比于利率ღ★，李奇霖称对信用的冲击更大ღ★，原因有两点ღ★：一是信用债的流动性不如利率ღ★，当遇到产品集中赎回ღ★，投资经理不得不“加点成交”ღ★，这点在中低评级ღ★、长久期信用债体现得更为明显ღ★，否则卖不出去ღ★；第二是利率债跌深了是有人接盘的ღ★，比如受冲击较弱的大行自营和保险机构ღ★，但中低评级信用债可能过不了大行和保险的风控ღ★，没有负债稳定的大机构可以接盘中低评级信用债ღ★。

　　面对“非理性”抛债行情ღ★，上述大型公募基金的基金经理认为ღ★，各机构应该根据各自的研判做调仓ღ★，比如一些觉得有性价比的债券ღ★，应该是增加久期或提高仓位ღ★；有进一步赎回压力的ღ★，应该是减仓或等一等再加仓ღ★。

　　该人士进一步分析ღ★，公募基金因为负债端不太稳定ღ★，在这种情况下比较被动ღ★。保险资金的负债端是非常稳定的ღ★，但部分机构可能资金上不太充足ღ★。养老金和年金负债端比较稳定ღ★，不会有赎回压力ღ★，理论上是可以继续加仓的ღ★。

　　上述中小型险企首席投资官向记者表示ღ★，市场波动大的时候ღ★，分歧大的时候ღ★，往往有进场机会ღ★。目前正在适当追加持仓规模ღ★。

　　另外ღ★，面对银行理财子公司的赎回压力ღ★，有保险从业者认为ღ★，这其实是一个展示保险行业收益稳定的好时机ღ★，理财类保险产品作为资管新规后为数不多的刚兑产品ღ★，保险业的稳健优势愈发明显ღ★，但在投资端的相对保守使得这种优势未能明显的体现出来ღ★。万能险结算利率超过4%的产品有很多ManBetX(万博体育)ღ★，在目前的投资环境下囚徒wingyingღ★，能达到3.5%的结算利率就很不错了ღ★，不少产品还有2.5%的保底ღ★，但保险公司自身的金融营销能力不足ღ★，没有将其长期久期资产负债匹配优势发挥好ღ★。

　　此外ღ★，上述中小险企首席投资官表示ღ★，前段时间有市场消息称ღ★，央行要求大型保险公司加仓ღ★，尽管一直没有官方声音ღ★，但近期保险公司动作频频ღ★，特别是今年以来或者说11月以来ღ★，30年期国债的配置ღ★，几乎都是保险资金在买ღ★。

　　国盛证券称ღ★，当前二永债利差已经上升至高位ღ★，这会增加配置吸引力ღ★，吸引市场机构增加配置ღ★。截至12月6日ღ★，银行二级资本债5年期收益率达到3.70%ღ★，与国开利差达到78BP（基点）ღ★，已经上行至65%的历史分位ღ★，接近去年10月份和今年4月的利差位置ღ★。这会增加公募基金和银行自营的配置吸引力ღ★。

　　国盛证券认为ღ★，赎回资金并未流出债市ღ★，散户赎回理财的资金可能一部分回流银行表内ღ★，形成银行存款ღ★。银行在贷款投放不足的情况下会通过回购等方式给到其他机构ღ★，也可能会增加债券投资ღ★，因此最终依然流入了银行间市场和债券市场ღ★。随着二永债利差的上升ღ★，公募ღ★、银行表内等都可能加大配置ღ★，产生稳定市场作用ღ★。从现券数据来看ღ★，自11月21日以来公募基金累计增持“其他”566亿元ღ★。

　　“2021年底资管新规过渡期结束后ღ★，当下银行理财市场面临真正全面净值化转型以来的第一次大考ღ★。”李栋称ღ★，银行理财的投资者以前习惯了预期收益型ღ★，净值化转型后ღ★，投资者自己承担风险ღ★，亏钱给他们带来很大的疑惑ღ★。银行理财市场的净值化管理囚徒wingyingღ★，需要时间来让投资者接受和适应ღ★。

　　12月14日ღ★，多位持有西安银行理财产品未到期的投资者要求提前赎回产品时ღ★，签署了一份《净值型理财产品赎回申请书》ღ★，内容指出ღ★：本人知悉购买的该笔产品为“值型理财产品”“不保本ღ★，不保息ღ★，理财产品净值随市场情况波动”ღ★。同时也知悉ღ★，“该理财产品不提供投资者主动发起全额或者部分赎回功能ღ★，投资者经确认的产品份额ღ★，约定在投资周期到期日由系统自动发起全部赎回”ღ★。

　　多位投资者表示ღ★，可以接受投资产品以来发生的亏损ღ★，目前希望提前赎回止损ღ★。随后ღ★，12月15日ღ★，多位申请提前赎回西安银行理财的投资者表示“APP显示已经到账”ღ★。

　　12月11日ღ★，西安银行财富中心官微发布《西安银行致理财投资者的一封信》中称ManBetX(万博体育)ღ★，资管新规发布后ღ★，银行理财产品都进行了净值化转型囚徒wingyingღ★，理财产品净值的变化直接反映了市场行情的变化ღ★。纵观此次调整的幅度和速度ღ★，在债券市场历史上都是较为罕见的ღ★，这也导致了市场同类型净值型理财产品均出现了暂时性的波动和回调ღ★。

　　在信中ღ★，西安银行表示ღ★，在债券巿场情绪宣泄之后ღ★，未来仍充满希望ღ★。在市场逐渐回归基本面的预判下ManBetX(万博体育)ღ★，我们及时调整产品组合结构ღ★，做好流动性管理ღ★，为后续价值挖掘争取空间ღ★。

　　普益标准认为ღ★，两轮银行理财大破净帮助投资者认清银行理财产品的本质与特点ღ★，认识到其与银行存款是完全不同的ღ★，银行理财产品自身的风险取决于其投资的资产标的ღ★。同时ღ★，破净有助于投资者在以后的投资中根据自己能承受的风险程度做决策ღ★，购买更合适自己的理财产品ღ★。

　　李奇霖表示ღ★，短期看ღ★，得增加接盘容量ღ★，引导保险资金ღ★、银行自营及证券自营有序承接被市场抛售的债券ღ★，不仅是要增持国债ღ★，更重要的是要扩大信用债ღ★、银行二级资本债ღ★、永续债的持有规模ღ★，降低市场波动率ღ★。长期看ღ★，应加强投资者教育ღ★，销售过程中应严禁明示暗示预期收益率ღ★，强化风险提示和客户经理培训ღ★，杜绝“唯规模论”的发展倾向ღ★，鼓励理财子公司差异化竞争ღ★，通过差异化的ღ★、有特色的产品设计及扎实的投资业绩吸引客户ღ★，用有竞争力的市场化表现反哺规模扩张ღ★，加快推进理财子市场化体制机制改革等等ღ★。